只靠卖药不行了？圆心科技不到4年亏18亿！两次上市失败，如今仍要奋力一搏-尊龙凯时注册

2022年11月，上海京科中心集团有限公司营销中心总经理张广玉在公开演讲中提到，京科中心作为综合医疗服务平台，将从医院诊疗，用药服务到保险赔付全流程赋能

这似乎是中心科技长久以来的愿景可是，对于这家迄今为止主营业务为卖药的公司来说，上述说法到底是自始至终的商业模式，还是已经不得不转型

今年10月，在经历了两次失败后，中心科技对hkex发起了第三次冲击，也是以上述说法作为故事的起点。

招股书显示，中心科技的主要业务有三项，分别是院外综合患者服务，供给侧赋能服务，医疗行业侧赋能服务这三项业务分别对应线上线下药品销售和线上互联网医院——为医院提供智能化服务，优化诊疗流程——为保险公司提供理赔处理，第三方管理和药品营销

最新招股书显示，2022年前8个月，中心科技营收46.89亿元，比上年增长约29.8%不仅如此，2019—2021年，其营收分别为23.52亿元，36.29亿元和59.38亿元，连续三年保持增长

商业模式清晰，收入稳步增长——中心科技的表现似乎一片光明但不容忽视的是，其毛利率一直较低，且连年下滑招股书显示，2019—2021年和2022年前8个月，中心科技的毛利率分别为10.6%，9.2%，9.0%和8.0%

值得注意的是，与中心科技处于同一梯队的平安好医生2021年毛利率为23.3%，丁当健康2021年毛利率为31.6%。

更难的是，中心科技还面临着连年亏损的窘境，而且亏损范围还在不断扩大期间，中心科技亏损分别为2亿，3.6亿，7.5亿，5.3亿，累计亏损约18.4亿元甚至调整后的净亏损达到15.78亿元左右

针对上述业绩相关问题，时代周报记者询问中心科技相关负责人，对方表示目前处于上市静默期，无法回答相关问题。

巨亏——成了中心科技绕不开的标签这背后，中心科技在经历什么这样的成绩，资本市场怎么接受

一个不可避免的卖药公式

在中心科技的三大业务线中，院外综合患者服务是绝对的亮点这项业务包括线上线下的药店服务，药品批发服务和线下的医疗服务招股书显示，期内业务收入分别占总收入的97.9%，97.5%，94.6%，95.8%和95.3%同时，院外药房和药品批发的收入超过该业务总收入的95%，也就是说，处方药和医疗产品的销售是中心科技的主营业务

卖药似乎是互联网医疗企业放不下的营收利器事实上，从招股书的业务构成来看，中心科技本想打造全产业链的医疗场景但卖药占比如此之高，背后绕不开有利可图二字

海南博奥医疗科技有限公司总经理邓志东告诉时代周报记者，这些公司青睐卖药的主要目的是变现由于药品市场需求量大，交易频率高，现金流好，最容易变现，是互联网医疗公司快速进入业务的一个切口，同时可以快速积累用户，增加平台的交易量和活跃度

从效果上看，中心科技在这方面是独一无二的2015年，创始人何涛从药入手，成立了中心科技当时在药品零加成，处方外流等利好政策的影响下，原来只能在医院开的处方药不再受到限制，社会药店也可以提供相应的药品因此，中心科技花大力气布局医院端门店，主要销售处方药

招股书显示，截至2022年8月31日，中心科技共有314家药店，其中267家位于医院1公里范围内，205家位于医院300m范围内，219家为国家医保定点药店，81家为大病医保定点双通道药店。

招股书还显示，中心科技约87%的销售额来自处方药销售。

与卖药相比，医疗服务是一项投资高，回报周期长的业务，而医药零售的投资更小，回报更快因此，医药电商成为国内互联网医疗最普遍的选择，也可以说是这些企业最重要的原始积累

不到4年巨亏18亿

可是，当原始积累完成后，以药为主的商业模式的弊端开始逐渐浮出水面据科创中心招股书数据显示，期内，以药品销售为主的院外综合患者服务毛利率仅为9.4%，7.6%，6.9%，6.1%

其中一个重要原因是网络卖药毛利普遍较低邓志东告诉时代周报记者，电商营销的底层逻辑是薄利多销，所以行业整体毛利并不高另一方面，互联网医疗行业竞争达到白热化阶段，同质化严重，引流成本高，获客成本难等问题都是这些企业药品销售毛利率低的原因

此外，大量医院端门店的选址，处方药的销售，专业药师的聘用等诸多因素都影响了中心科技的成本以药师为例，招股书显示，在全国314家药店的网络中，中心科技构建了专业的药师服务团队，药师人数达到611人平均单个药店配备2名左右专业药师，高于行业平均水平1倍左右所以它的成本比同行高很多

此外，高昂的商品成本也降低了利润率2019—2022年前8个月，中心科技商品成本分别为20.73亿元，32.45亿元，51.94亿元和41.64亿元，分别占总成本的99.4%，99.3%，99.4%和99.3%

招股书显示，2019年至2021年，中心科技销售成本分别为21亿元，33亿元和54亿元，分别占当期总营收的89.4%，90.8%和91%，其中，处方药采购是其最大的支出，分别为20.74亿元，32.46亿元和51.94亿元，占当期总费用的98.7%，98.5%和96.1%。

主营业务成本高，毛利率低，已经拖累了中心科技的整体业绩受主营业务毛利率低的影响，中心科技整体毛利率分别仅为10.6%，9.2%，9.0%，8.0%

另一方面，中心科技其他业务的表现，根据招股书数据，期内，供给侧使能服务的毛利率分别为29.8%，28.1%，49.1%和45.8%，而医疗行业端赋能服务的毛利率高达76.4%，72.1%，43.1%，46.7%，是三条业务线中最赚钱的。

盈利能力差，叠加成本太高，中心科技2019年8月至2022年8月巨亏18亿元的结果不难预料。

但比亏损更糟糕的是，中心科技的经营性现金流已经连续多年为负招股书数据显示，期内，中心科技经营性现金流分别为—1.4亿元，—2亿元，—8.14亿元和—4.07亿元，不仅没有转正迹象，反而逐年扩大

目前互联网医疗头部企业中，阿里健康和京东健康的现金流最近几年来已经转正。

对此，邓志东告诉时代周报记者，在互联网医疗复杂的底层运营逻辑中，没有突出的变现能力，仅靠烧钱引流很难长期运营事实上，流动性和充裕的现金流可以带来更高的资本增值

保险是更好的故事吗。

科创中心必须给资本市场讲一个新的故事，高毛利率的保险似乎是他们选择的第二条路。

2018年，中心科技通过与保险公司合作推出首款医疗保险产品，这是其保险业务的开端目前，在这一细分领域，中心科技主要为保险公司提供保险服务，包括理赔处理，第三方管理，药物福利管理等

招股书显示，截至2022年8月，中心科技已为159家保险公司和8家再保险公司提供服务，在100多个城市推出普惠商业健康保险，同时分销41款健康保险产品。

期内保险服务收入分别为770万元，2480万元，1.31亿元，7490万元和8530万元，其医疗行业端使能服务在总收入中的占比也有所提升，分别为1.9%，2.4%，4.6%，3.9%和3.9%。

对此，原国家医疗保险研究所副研究员钟崇明对时代周报记者表示:包括中心科技在内的很多互联网医疗企业纷纷布局保险领域其中一个重要原因是，保险是目前市场潜力巨大的‘风口’，而惠民保险的表现更为突出

日前，中保协发布《2021年中国保险社会责任报告》显示，仅2021年，就有94款惠民保险产品上市，累计投保人数超过1亿，比2020年增长152%。

虽然参保范围和人数有所增加，但从普及率来看，未来惠民保险还有很大的提升空间中国人寿再保险股份有限公司总经理助理，北美精算师李奇最近几天在接受公开采访时透露，2022年所有上市惠民保险项目的平均参保率为18%，其中约55%未达到15%

因此，惠民保险未来的发展空间依然广阔2019年12月，银监会等13部委联合发布《关于促进商业保险社会化服务发展的意见》称，到2025年，包括惠民保险在内的健康保险市场规模将超过2万亿元

进入惠民保险除了有利可图，还能串联起医院，医生，政府相关机构，保险公司等相关方对于有布局的企业来说，可以更好的整合自己的资源，服务用户崇明告诉时代周报记者

不过，中心科技在招股书中也承认，其与保险公司的合作通常不具有排他性，后者可能会终止合作关系，决定与竞争对手合作。

对此，钟崇明有不同的看法他告诉时代周报记者:看起来是保险公司掌握了主动权，但实际上像中心科技这样的服务商更主动以惠民保险为例本地保险公司可以换，但一时间可能很难换保险服务商

在钟崇明看来，很多保险公司都面临着‘大而不强’的问题，服务不足而像中心科技这样的服务商，正好可以解决服务不足的问题根据自己的业务，可以接触到这个市场的潜在保险消费者，把握他们的保险需求，所以可以和很多保险公司合作所以，无论谁来保护人民，都离不开这个地方服务者的力量

即使惠民前景无限，但中心科技在保险领域却面临隐忧招股书显示，2021年保险业务所在的医疗行业使能服务毛利率大幅下降至43.1%，上年为72.1%，与此同时，虽然医疗行业末端使能服务收入占比有所上升，但2022年前8个月，其占比仅为3.9%